Gotham City ha tardado menos de una semana en volver a atacar a Grifols tras la publicación de las cuentas anuales la semana pasada, sin el informe de auditoría ni la firma de un consejero. El hedge fund estadounidense vuelve a cuestionar las operaciones de la compañía española de hemoderivados con uno de sus accionistas, Scranton Enterprises, vinculada a la familia fundadora, y dos filiales, BPC y Haema. En concreto, alerta sobre una operación de gestión de caja que, en opinión del fondo, supone en realidad un préstamo al accionista que no tiene la intención de devolver. La compañía ha reaccionado en Bolsa con nuevas caídas, de hasta el 16%.
Gotham vuelve a acusar a Grifols de falta de transparencia. Afirma que, mientras que afirmó al mercado en un hecho relevante el pasado 20 de febrero que todas las preguntas formuladas por Gotham estaban resueltas, luego ofreció más claridad y amplitud de explicaciones a algunos analistas sobre operaciones vinculadas con sus accionistas. En concreto, cita un informe de Kepler Cheveaux, en el que esta casa de análisis explica que, según las explicaciones de la compañía, los 321 millones englobados en sus cuentas como “otros activos por operaciones vinculadas” corresponden con un acuerdo de cash pooling entre Haema y BPC con Scranton. Un acuerdo de cash pooling supone la gestión de una caja única con el efectivo entre una matriz y sus filiales.
Según la visión de Gotham, este acuerdo no es tal. Se trata, en realidad, de un préstamo de estas dos filiales a Scranton, “que no tiene intención de repagar en efectivo”. “Parece que el dinero real de los créditos en efectivo realizados por los accionistas de Grifols van a ser condonados en pago de dividendos declarados, que son elementos de capital con valor contable”, afirma el informe cuyo título resume su postura y, sobre todo, avanza que no ha terminado con la firma catalana: Cómo se convierte un pago adelantado en un préstamo. Parte 1 (Haema AG).
Los vínculos entre Scranton Enterprises, dueño del 8,6% de Grifols, y Haema y BPC emergen como clave en las denuncias de Gotham sobre Grifols. En su opinión, la compañía catalana ha maquillado sus cuentas para inflar el ebitda y reducir la deuda a través de un movimiento realizado en 2018. Este fue, tras adquirir estas dos compañías, vendérselas a su accionista Scranton, pero seguir consolidando sus resultados en sus cuentas, en virtud a que retiene un derecho de compra.
En cuanto al particular cruce de acusaciones entre Grifols y Gotham, los norteamericanos contraatacan, lamentando los calificativos “ofensivos e inciertos” de la española cuando ha valorado los informes negativos. En cambio, recalcan que “las acciones de la compañía parecen constatar muchos de nuestras principales preocupaciones. Como se dice, ‘vigila lo que hacen, no lo que dicen’”.
Como constatación de esta tesis, Gotham se jacta de que Grifols niega sus críticas pero, desde que se conoció su informe, se han producido “tres grandes cambios” en la cúpula de la cotizada (y señala el cambio de consejero delegado, la exclusión de miembros de la familia de las decisiones estratégicas o la renuncia de algunos de estos nombres de sus puestos en el consejo) y se pregunta si son “intentos de limpiar la casa o una treta para dar la apariencia de cambio”.
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